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东方财富证券股份有限公司周旭辉近期对华友钴业进行研究并发布了研究报告《动态点评：锂资源实现自给，一体化布局再进一步》，本报告对华友钴业给出增持评级，当前股价为45.3元。
华友钴业(603799)
【事项】
6月12日，华友钴业津巴布韦Arcadia锂矿项目首批装载1500吨锂精矿的货轮，历经52天海上航行，顺利抵达广西北部湾港。
【评论】
锂盐业务有望贡献业绩增量。公司于2022年4月正式完成津巴布韦前景锂矿100%股权的交割，2022年6月启动对应的5万吨锂盐的资源端和冶炼端产能的投资。经过12个月的投资建设、设备和安装调试等工作，前景锂矿于2023年3月正式投料试生产，并于今年6月份运回首批1500吨锂精矿。公司这批锂精矿将分三个批次运往广西华友园区，并在随后进行电池级碳酸锂的冶炼。本次是华友钴业在非洲最大单体投资项目津巴布韦前景锂业成功发运的首次50批1500吨锂精矿，也是广西华友锂业有限公司年产5万吨电池级锂盐项目第一批到场产品原料，代表公司具备了锂盐的自给供应能力，也是公司锂电材料一体化布局的重大进展。考虑当前电池级碳酸锂价格仍高达30万/吨以上，随着后续公司选矿和冶炼产能的爬坡，锂盐业务今年有望为今年贡献可观的业绩增量。
镍资源项目有序推进。2022年公司实现镍产品实现出货6.73万吨。各镍项目具体进度而言，印尼华越湿法冶炼项目2022H1投产后持续稳产超产，全年镍产品产量有望超6万金属吨；华科4.5万吨高冰镍项目于2022Q4投产，并于2023Q1达产。华飞12万吨镍湿法项目按计划顺利推进中；华山12万吨镍湿法冶炼项目和Pomalaa湿法冶炼项目前期准备工作有序展开。考虑华越项目的超产和华科项目的达产，2023年公司镍产品产量将继续保持高增长态势。
镍和锂等原材料的充实将强化公司前驱体和正极材料的成本优势。2022年公司三元正极材料实现出货8.03万吨，同比增长69.4%；三元前驱体实现出货9.89万吨，同比增长63.9%。项目进度方面，衢州区定增募投年产5万吨高镍型三元前驱体项目、可转债募投年产5万吨高性能三元前驱体项目先后建成试产并积极推进量产认证。桐乡区与浦项合作的二期项目顺利推进。成都巴莫三期项目建成投产。广西年产5万吨高镍型动力电池三元正极材料、10万吨三元前驱体材料一体化项目全力推进中。伴随着锂资源的突破，和镍资源产销量的攀升，公司上游资源自给能力不断加强，三元前驱体和正极材料产品成本优势将不断加强，为后续产能的投产和销量提供坚实的支撑。
【投资建议】
公司镍和锂等上游原材料的供应相继获得突破，锂电材料一体化布局逐步成形。根据公司最新年报和季报，以及公司历史产品销量和价格，我们做出如下盈利预测。预计公司2023/2024/2025年营业收入分别为805.5/1000.8/1218.8亿元；预计归母净利润分别为66.4/85.9/107.7亿元；EPS分别为4.15/5.37/6.74元；对应PE分别为11/9/7倍，维持“增持”评级。
【风险提示】
锂盐产销量不及预期；
镍产品销量不及预期；
正极材料或者前驱体产品出货不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券王招华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为69.96%，其预测2023年度归属净利润为盈利67.81亿，根据现价换算的预测PE为10.81。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级17家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为86.93。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华友钴业（603799）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
